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　　社保基金入市风险防范 社保基金于2 0 0 3年6月9日正式 进入股票市场，南方、博时、华夏、鹏华、 长盛、嘉实6家基金管理公司受托管理首批 14 0亿元的社保基金。 这对于深沪股市来 说，无疑是重大利好，但对于作为老百姓 “养命钱”的社保基金来说， 同时也孕育着 巨大的风险。本文就社保基金风险的防范谈 以下粗浅看法。 一、社保基金入市的必要性 本文所指社保基金，是指全国保障基金。 它由中央财政拨入资金、 国有股减持和股权 划拨资金、经国务院批准以其他方式筹资的 资金以及投资收益组成。 它由全国社会保障 基金理事会负责管理。截止2 0 0 2年底， 社保基金资产总规模为1 2 4 1. 8 6亿元 从2 0 0 0年底全国社会保障基金理 事会成立以来，财政部共向社保基金拨入资 金6 0 7. 2 6亿元。根据有关要求，在此 期间社保基金的投资形式主要为银行存款 和购买国债。另外，全国社会保障基金理事 会于2 0 0 1年7月以战略投资者的身份 参与了石化A股配售， 还认购了少量股和债。 截止2 0 0 1年底，社保基金累计实现投资 收益9 . 2 8亿兀。2 0 0 2年，通过中央 财政拨款、国有股减持等措施，加上投资形 成的收益，社保基金资产总规模达到12 4 1.86亿元，其中2 0 0 2年实现投资收 益2 1亿元。项怀诚在2 0 0 3年3月召开 的全国人民代表大会上作财政预算执行情 况报告时指出，2 0 0 2年社保基金的投资 收益率为2. 7%,应该说是相当低的。造 成社保基金投资收益率低下的主要原因是 其投资结构中银行存款占到7 6 %。 要实现 社保基金的保值增值，提高社保基金投资收 益率，将社保基金委托给专业公司投入证券 市场是一种有效的途径。 ,世界各国社保基金营运管理模式主要 有两种：一种是由政府部门直接负责社保基 金的营运管理，如美国、新加坡，这种模式 管理简单、政策执行灵活，缺点是投资收益 率低、缺乏透明度；另一种是较普遍的模式， 由民营基金管理公司负责社保基金的营运 管理，政府不直接干预，但加强监管，这种 模式投资收益率高、透明度强。19 9 8年 世界银行的一份报告显示，在世界范围内， 民营基金管理公司管理的社保基金投资收 益率普遍比政府部门管理的社保基金投资 收益率要高。其原因，主要是政府部门自身 的运营效率不高，由政府部门管理的社保基 金投资渠道一般会受到限制，甚至被迫购买 政府债券或向亏损国有企业贷款，从而社保 基金管理部门的收入。因此，将社保基金委 托给基金管理公司管理是一种明智的选择。 二、社保基金入市的风险 .现实的风险。证券市场是博弈场所， 既有投资也有投机。我国的证券市场的现状 是个人投资者多、机构投资者少，投机的味 道相当浓厚。在这样一个不成熟的市场，社 保基金不可能包赚不赔。市场有其自身的， 决不会因为社保基金是老百姓的“养命钱” 而另眼相待。特别是在投机气氛较浓的市场， 股市大起大落并不罕见， 有赚有赔自在情理 当中。社保基金委托给基金管理公司经营后， 由于基金管理公司只是一个机构投资者， 其 亏损的事例也屡见不鲜。 不成熟的国内市场 如此，成熟的国外市场也不例外。 尽管国外机构投资者有更多的资金， 有 更丰富的经验，有更有效的投资策略，但根 据美国波士顿顾问集团的最近一项调查显 示，全球2 0 0 2年约有近2 0 %的基金管 理公司处于亏损状态， 其中美国最大的基金 管理公司 富达盈利就大跌3 9 %o 股市 现实的风险，实际上社保基金已经领教过了。 2 0 0 1年7月，社保基金作为战略投资者 参与中国石化股票配售，以每股4. 2 2元 认购中国石化3亿股。自股权过户以来，股 价始终在发行价下方运行，最高时账面亏损 达2亿多元，即使到2 003年6月2 7日， 收盘价仍然只有3 . 7 8元，不计税金、财 务费用和手续费，还亏损1亿多元。 .潜在的风险。我国的股票市场是一 个政策市场，政策对股市的升降起着至关重 要的作用，甚至超过了经济因素本身。目前， 虽然国有股停止了在证券市场上的减持， 但 这个必须彻底解决，因为证券市场存在的很 多问题，都源于上市公司国有股不能流通。 国有股减持的暂时搁置， 只是延后了矛盾的 爆发时间，这部分股份不管在什么时候减持， 也不管是否因为社保基金减持， 都必然引起 股市极大的波动。另外，认可的国内机构投 资者机制的可能推出，对社保基金入市也存 在一种巨大的潜在风险。QD I I是允许在 资本账项未完全开放、 人民币不可自由兑换 的情况下，内地投资者向海外资本市场进行 投资。最有可能的情况是，内地居民将所持 外币通过基金管理公司投资港股。香港经济 近两年备受世界经济疲软之苦，而今年“非 典”的影响更使香港经济雪上加霜，香港工 商界热切期盼中央政府能给予更多“北水 南调”的措施。QDI I举措之所以迟迟未 动，主要还是由于它对中国内地股市的冲击 太大。目前，内地有部分国有企业在深沪和 香港同时上市，它们所表现出的股价就完全 可以说明这种风险。以中国石化为例，2 0 0 3年6月2 7日中国石化A股的收市价 为3 . 7 8元人民币，而同日其H股的收市 价为1. 5 7元港币，A股股价是H股股价 的2. 3倍。因此，社保基金在可能推出的 QDI I冲击下，如何应对才能确保其收益， 应该是一个非常紧迫的问题。 三、社保基金入市风险的防范 笔者认为，社保基金在入市操作中，必 须贯彻“稳健第 一、安全至上”的原则，并切实注意以 下几点。 1 .搞好投资组合。由于受社保基金入 市这一重大利好的刺激，深沪股市在场内机 构抢先建仓的推动下，股指连创新高，已经 过了新一轮上涨。因此，社保基金入市后在 选股时必须慎之又慎，并配置好投资组合。 首先，要配置好一级市场和二级市场的投资 比例。虽然社保基金在石